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　　Snap周二盤后公布了2020財年第一季度業績，雖然EPS不及分析師預期，但營收、DAU等指標均超出預期，尤其是DAU同比大增20%，盤后股價上漲20%。

　　Snap已經自一月份高點下降了近40%，由于廣告主正削減廣告支出，而廣告收入是公司唯一的收入來源，Snap風險敞口比其他公司要大得多。同時公司還要面對來自Twitter、Pinterest、Facebook等同行的競爭，在這種生存環境交出一份超預期的財報實屬不易。

　　產品內容豐富度提升，用戶增長擔憂被夸大

　　本季度Snap DAU達到創紀錄的2.29億人，同比增長20%，環比凈增1100萬人，也創下了紫2017年二季度開始公布這一數據以來的最高增速，并且在北美、歐洲等地區均實現了增長，這表明此前市場對其用戶增長的擔憂被過分夸大了。

　　此前根據自服務廣告系統和第三方的數據，本季度DAU存在巨大的下滑風險，導致股價一直承壓。實際結果顯示，近兩個季度DAU正在增速重回2018年前的高增長，表明Snap正在擺脫持續近兩年的低迷期，老虎證券投研團隊認為這主要受幾個方面推動：

　　l 安卓APP下載量復蘇;

　　l 持續推出的創新產品，如AR、Bitmoji TV、Cameos、性別轉換器等。數據顯示，日活躍用戶中平均每天有超過75%的用戶使用AR技術。

　　l Discover平臺貢獻增量。最新財報顯示，2020年第一季度Snapchat用戶觀看Discover內容所花費的總時間同比增長了35%以上。

　　雖然原定于4月2日的Snap合作伙伴峰會再次被推遲，公司CEO已經暗示將推出一款新的地圖產品，改進應用程序導航系統以及為優質內容提供更突出的版面，這些創新舉措預示著公司在2020年有望延續本季度的強勁表現，尤其是在用戶獲取方面。

　　廣告產品創新帶動營收增長

　　在活躍用戶增長的驅動下，本季度Snap營收同比增長44%，ARPU增速持續回落。在廣高市場趨于疲軟的大環境下，公司在廣告端的投入正變得更具吸引力。

　　疫情下，廣告商也在尋求最有效率的投放渠道。老虎證券投研團隊認為，公司在疫情下能實現營收的高增長，主要原因是一系列廣告產品創新使廣告主增加了對平臺的預算投入，廣告商可以根據廣告支出的指定回報對廣告行進行出價。

　　具體表現在，Snap推出的動態廣告功能、三分鐘廣告時長、廣告的互動功能以及基于目標的競價，公司也表示正從廣告商那里聽到越來越多積極的反饋，本季度廣告客戶預付金翻了一番。

　　廣告收入作為公司唯一也是最重要的收入來源，加大對廣告產品的創新和支出是必要的，我們看到近年來公司研發成本逐步攀升。

　　結論

　　老虎證券投研團隊認為，Snap近期股價的下跌更多的受系統性風險的驅使，公司本身已經從最糟糕的兩年低迷期中復蘇，Snap在用戶產品和廣告產品創新方面要強于同期的主要競爭對手，也看到了公司在產品端和廣告端所做出的努力。

　　下季度，鑒于疫情在全球蔓延帶來極大的不確定性，Snap不提供對2020財年二季度業績預期。雖然疫情對Snap這一類的娛樂產品有一定正面作用，但廣告整體需求的下滑必定會沖擊到公司唯一的廣告收入。

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